العائد حتى الاستحقاق (YTM) هو العائد السنوي الذي تحصل عليه إذا اشتريت سنداً بسعره الحالي، واستلمت جميع مدفوعات الكوبون، واحتفظت به حتى تاريخ الاستحقاق. إنه المقياس الأكثر شمولاً لعائد السند لأنه يأخذ في الاعتبار السعر الحالي ومعدل الكوبون والقيمة الاسمية والوقت حتى الاستحقاق في رقم واحد.

الصيغة

YTM هو معدل الخصم الذي يجعل القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية تساوي سعر السند الحالي:

سعر السند = Σ [الكوبون / (1 + YTM)^t] + القيمة الاسمية / (1 + YTM)^n

حيث:

  • الكوبون = دفعة الكوبون السنوية
  • القيمة الاسمية = القيمة الاسمية (عادةً 1,000 دولار)
  • n = سنوات حتى الاستحقاق
  • YTM = معدل الخصم (ما نحله)

تتطلب هذه المعادلة حلاً عددياً (تجربة وخطأ أو طريقة نيوتن-رافسون) لأن YTM يظهر في المقام.

مثال محلول

سند لمدة 5 سنوات بقيمة اسمية 1,000 دولار، كوبون 5٪ (يدفع 50 دولاراً سنوياً)، يتداول بسعر 950 دولاراً:

نحتاج إلى إيجاد YTM بحيث:

950 = 50/(1+YTM)¹ + 50/(1+YTM)² + 50/(1+YTM)³ + 50/(1+YTM)⁴ + 1050/(1+YTM)⁵

الحل العددي: YTM ≈ 5.72٪

يتداول السند بخصم (950 دولار < 1,000 دولار)، لذا فإن YTM (5.72٪) يتجاوز معدل الكوبون (5٪).

المفاهيم الأساسية

العائد الحالي = الكوبون السنوي / السعر الحالي. للمثال: 50 دولار / 950 دولار = 5.26٪. هذا أبسط لكنه يتجاهل الأرباح/الخسائر الرأسمالية.

YTM مقابل العائد الحالي: يشمل YTM تأثير الشراء بخصم أو علاوة. السندات ذات الخصم (السعر < الاسمي) لها YTM > كوبون. السندات ذات العلاوة (السعر > الاسمي) لها YTM < كوبون.

افتراضات YTM

يفترض YTM:

  • الاحتفاظ حتى الاستحقاق (لا بيع مبكر)
  • إعادة استثمار مدفوعات الكوبون بمعدل YTM (غير واقعي في أغلب الأحيان)
  • عدم تعثر المُصدر
  • عدم استدعاء السند مبكراً (للسندات القابلة للاستدعاء)

إذا انتهك أي افتراض، سيختلف العائد الفعلي عن YTM.

متى تستخدم YTM

قارن YTM عبر السندات المختلفة لتحديد أيها يقدم أفضل قيمة. YTM أعلى يجذب المشترين، لكن افهم السبب — هل هو مخاطر الائتمان، أم المدة الأطول، أم مجرد ظروف السوق؟ استخدم أيضاً YTM لتقرير ما إذا كان السند يستحق الشراء مقارنةً بالأصول الأخرى.

نصائح

يُستشهد بـ YTM كنسبة مئوية سنوية. للسندات التي تدفع نصف سنوي، اضرب المعدل نصف السنوي في 2. تذكر أيضاً أن ارتفاع أسعار الفائدة يدفع أسعار السندات للأسفل (و YTM للأعلى)، بينما يرفع الانخفاض في الأسعار قيمة السندات. كلما كان استحقاق السند أطول، زادت حساسيته لتغيرات الأسعار.

استخدم حاسبة YTM للسندات لإيجاد العائد حتى الاستحقاق فوراً.